【BT金融分析师】中通快递半年报或相当喜人，分析师称受数字化推动

作 者|Gary Gambino译 者丨小欧了解更多金融信息 |BT财经数据通

(资料图)

作者系工商管理硕士，知名分析师、财经博主。

我维持对中通快递股票“持有”评级。在这篇文章中，我将重点关注中通快递的短期财务前景以及中国快递行业的长期竞争格局。在我看来，中通快递2023财年的财务前景良好，但其竞争对手的融资计划和新进入该领域的公司可能会对该公司的中长期业绩产生负面影响。因此我维持对中通的“持有”评级，直到该公司显示出能够在新竞争威胁下保持市场领导者地位的能力。

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有利的短期财务前景

预计中通快递可以在2023财年报告一份相当不错的财务业绩。

过去6个月，分析师将中通快递2023财年营收预期上调了1.5%（数据来源：S&P Capital IQ），从413.08亿元人民币上调至419.07亿元人民币。同时，中通快递今年的息税前利润预期被上调7.9%，由96.27亿元人民币上调至103.85亿元人民币。这意味着市场目前对中通快递的一致财务预测表明，以人民币计算，2023财年该公司的收入和息税前利润或将分别增长18.5%和34.2%。

在我看来，上述对中通快递本年度财务业绩的看涨预期是合理的。

中国快递行业的复苏和该公司市场份额的增加，可能是中通2023年营收增长的主要推动力。据2023年7月的一篇报道，今年上半年，中国的快递投递数量同比增长了17%。另外，根据其2023年第一季度财报电话会议，中通快递管理层预计，该公司在快递市场的份额将从去年的22.1%增加到今年的23.6%。

关于盈利能力的潜在改善，中通快递目前对其2023财年息税前利润的预期为103.85亿元人民币，这意味着该公司的息税前利润率预计将在本财年扩大290个基点，达到24.8%。

2023年第一季度，以人民币计算中通的收入同比增长13.7%。但该公司今年第一季度的收入成本仅同比增长2.8%，在季度财报发布会上，该公司将这归功于“数字化”推动的运营“杠杆和生产率提高”。展望未来，我认为更强大的规模经济和运营效率的提高将是支撑中通2023年利润率扩张的积极因素。

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中国快递市场的长期竞争格局

我认为，从长远来看，中通快递有望成为中国快递行业的股票赢家。但投资者需要考虑未来中国该行业的竞争格局可能会发生怎样的变化。

就目前而言，中通是中国快递市场上最大的参与者之一，2022年该公司的市场份额为22.1%，这一点在该公司2023年5月的报告中有体现。去年，包括中通快递在内的中国六大快递公司在中国国内快递行业的市场份额总计为86.3%。

从最近的进展来看，我认为，中国快递市场中最大的参与者们的份额是否能得到巩固，这无法保证，因此中通快递能否保持其市场领导者的地位也仍未可知。

今年6月，中国互联网巨头阿里巴巴的物流业务菜鸟推出了自己的快递服务，名为菜鸟快递。截至8月初，菜鸟已经在中国8个城市推出了该快递服务，并计划很快将其快递服务范围扩大到中国其他7个城市。作为中国最大的互联网企业之一，菜鸟母公司阿里巴巴拥有雄厚的财务资源，在其支持下，菜鸟可能在未来对中通等中国领先的快递公司构成严重威胁。

此外，中国第五大快递公司极兔快递（J&T Express）计划在香港证券交易所上市，根据2023年6月20日的报告，该公司将“筹集5亿至10亿美元”。极兔快递在2022年拥有10.8%的市场份额。如果该公司成功完成在香港的上市，极兔快递可能会利用IPO收益为其在中国大陆的扩张提供资金。

简而言之，随着菜鸟集团等新市场参与者的进入，以及极兔快递等老牌公司进行融资，中国快递市场的行业整合过程可能需要更长的时间。因此，中通可能很难在未来实现有意义的市场份额增长。此外，从长远来看，中国快递行业竞争强度的提高也可能转化为价格战，中通快递的利润率或将会下降。

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结论

中通快递近期的前景良好，但该公司的长期增长前景仍存在不确定性。中通快递的主要竞争对手之一极兔快递正计划通过IPO筹集资金，而新市场参与者菜鸟集团最近也进入了中国快递市场。考虑到中国快递行业竞争格局发生的潜在变化，我目前维持对中通的“持有”评级。

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